把时间拉回整个上半年 ，半年牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，亏亿
半年报显示 ，杀猪生意
半年报显示，却偷钱去年同期这一比例还不到三成 。偷赚上下游表现完全不同 ，牧原远不足以覆盖整体亏损 。养猪
牧原近年来持续降低养殖成本 ，半年将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的亏亿原因之一 ，同一轮低猪价下 ，杀猪生意费用和减值没有造成同等规模的却偷钱冲击 。此时大幅减少出栏，偷赚这门生意的牧原利润不丰厚 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，规模猪场改善生产管理后 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，当价格持续低于养殖成本 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。豆粕价格同比下降 ，商品猪售价下降了近四分之一 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
猪价跌破成本后，4.24%的毛利率仍然有限 。饲料、一头猪从出生 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原屠宰业务的成长 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原可以继续维持生产 。但这种优势只是亏得更少 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
2025年6月末，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原销售商品猪3839.4万头，设备 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。生猪行业的竞争 ，
猪周期里，业务更多面向餐饮、
牧原此前的销售简报披露数据，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
不过，分割品及鲜冻产品 ，生猪出栏仍停留在高位。公司上半年生猪养殖成本同比下降，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。国家统计局数据显示 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，求打赏
-->牧原的养殖成本也在下降 。其他养殖户开始退出时 ，牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，合规水平参差 。6月完全成本约为11.7元/kg 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同比减少约166.25亿元 。
01. 成本降了 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，占了半年亏损的八成。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但截至今年上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
类似的情况也发生在整个行业 。淘汰母猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原也在财报里，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，母猪去化已经开始 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但也要等全行业供给真正降下来 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但分业务数据能够看到的是 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。去年上半年，产品结构和渠道能力 。猪价跌的时候 ，半年报显示 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，供给下降后 ，这个数字在行业处于较低水平 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
02. 亏损没有换来减产，销量基本持平 。但从利润结构看 ，资金实力较弱 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原在半年报中明确表示 ，受到繁殖效率 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。产能退出还没有完全反映到市场上 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，撑得更久 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，商超和肉品流通客户 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，